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万五的报价可能有些极端，但百分之一以下的报价可能会成为常态，也是回归投行的价值所在。尽管保荐代表人以及投行从业人员的人工成本高企导致投行业务成本较高，低收费可能导致亏损，但收入取决于可替代性而非成本。放开定价管制，投行在承销环节可以体现出价值能收更多钱，这情形曾经出现过：2009-2012年证监会放开IPO发行环节定价，一些券商和发行人签订超额累进承销费率的承销协议，最高档收费可能达到20%甚至30%，券商们大赚过一笔。但是，发行价最终还是被市场约束的，发不到天上去，激烈市场竞争之下收费还是会下来的。就像现在的再融资，非公开发行难度很大但收费也还上不去，能收到1%以上的都算不错的了。

非常感谢各位嘉宾、各位机构的领导能够参加这次会议，给我们提供了很多值得学习和值得后续借鉴的观点。第一场圆桌对话就到这里，谢谢大家！责任编辑：李铁民　　县域带头奔小康：谋求县域经济的高质量发展　　县域经济的高质量发展和稳步推进，无疑将对决胜全面小康起到至关重要的作用，今年政府工作报告中提及的许多给力话语，在很多县域都能找到生动的案例。

作者| 王骥跃来源| 刺客财经观察（ID：cikeguancha）2018年的冬天是个暖冬，但对于投行人来说则是个彻底的冷冬。前几天“券商中国”刚做了统计“六成券商投行年内无一IPO进项”、“IPO承销收入创4年最差记录”这两天又一张截图在投行圈微信群里炸了锅——上海农商行IPO保荐机构招标结果爆出超低价：

2015年12月8日，国家发展改革委和交通运输部联合召开媒体通气会，发布《京津冀协同发展交通一体化规划》（以下简称《规划》）。《规划》提出，扎实推进京津冀地区交通的网络化布局、智能化管理和一体化服务，到2020年基本形成多节点、网格状的区域交通网络。

两类公司最明显的区别在于，国有资本投资公司更聚焦具体的产业，而国有资本运营公司突出股权的流转。这样一来，政府和监管机构不再直接管理国企集团，而是形成政府、国有资产监管机构管理国有资本投资、运营公司，再由国有资本投资、运营公司按照“管资本”的方式管理企业。

而“ 长期独家排他”是必然会被打破的。一方面， 一时的许诺放在一两年的长度，和商家、消费 者的全体来看，是必然不可持续的，甚至是要 反向加倍奉还的。另一方面，假设长期没有一 个像拼多多这样体量的新电商存在，那整个产 业上下游、品牌商、资金流、物流都将只能在 实际上唯一可选的体系内流转，那是不可想象 的，也不符合商业逻辑和自然规律。恐怕连自 身认为获益的当事方都会逐渐意识到这是个灾 难。所以大体量的新电商是必然会出现的，不 是现在的拼多多，就是未来的“Costco + Disney”。