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而BonitasResearch在沽空报告中称，在一个非常饱和且商品化的行业中，恒安国际声称2018年上半年卫生巾业务的营业利润率为51%，而其竞争对手正在努力创造15%的营业利润率。恒安国际披露的卫生巾业务历史资产回报率同样值得怀疑，声称2016年卫生巾业务的资产回报率达到72%，怀疑恒安国际于2005年开始伪造卫生巾业务的利润。

John Hsu：首先很高兴被邀请参与这个会议和这个讨论。我主要是想谈一下中国在RMBS市场的机会有哪些，在美国资产证券化大概有30到50年的时间，所以整个交易、整个市场规模已经处于相对成熟的状态，但是十年前我们面临了一个非常严峻的金融危机，对于整个美国金融行业产生非常深远的影响。所以目前的情况和十年前的情况是非常不一样的，我现在可以回忆一下十年前当时我所从事的行业或者当时我在所的公司的情况。在座也有我的前同事，我之前工作的公司是发行抵押资产的发起公司，面向的是一些独立的投资者。过去十年当中独立的发行者在市场上已经消失了，因为很难满足政府相关的资质和规定，有很多人是自由职业或者你的信誉没有达到美国的要求，你很难获得房贷或者车贷。后来有了资产证券化的产品，可以帮助这样的人获得资金。我们不是GP摩根或者大的公司，但是我们会帮助这样一些独立的市场参与者。

产品的角度看，国内产品种类相对也比较少，一般也是浮动的利率，全体摊销这个产品。国外固定利率，还有一个按揭的安排。RMBS资产种类角度，国内质量相对来说比较好；另外一方面国内因为监管的要求，一般房贷有一个首付率，要看一线或二三线有没有限购的情况，首付不一样。整体资产池国内平均大概是50%多，如果我们再看美国，平均首付收30%左右。从年期的角度看，国内做房贷，年期一般11年，整体也是14年。而美国的年期相对比较长，一般是30年的房贷，如果放到交易里面，余下的年期大概29年。

上述说的这些我并不能说直接给出投资的建议，但是至少可以从这些角度，对极端事件的角度看待中国投资RMBS的安全性。这是我研究和做RMBS过程中的一点心得也跟大家分享一下，谢谢！郑千：谢谢马总！马总提到了伯南克，我正好也在看他写的一本书《行动的勇气》，里面提到当时次贷危机前后对于房贷市场的违约率情况，我自己之前也做过很多关于这方面的测算，对于国内目前的结构来讲，假设没有后面的证券化，没有持续增加杠杆的情况下，即使按照目前的交易结构进行假设，同时还要假设资产的照常率在历史的平均水平，可以按照一个参数给它输入。当违约率升高到10%以上的时候，目前的市场上成功发行的RMBS产品优先级才有可能受到一定的影响，这也基本上符合刚才马总提到的从历史的角度，从各个国家关于这类资产的情况得到的观点。

一边是保本理财的压降，一边是净值化转型的推进。2019年以来，各银行业金融机构明显增加了净值型产品的发行力度，加强投资者教育、推动产品规范转型，净值型产品在市场上的影响力不断提升。《中国银行业理财市场报告》显示，2019年上半年，银行净值型产品累计募集资金21.82万亿元，同比增长86.39%；净值型产品募集资金占全部非保本产品募集资金的45.39%，占比较上年同期上升17.77个百分点。

让曾楷徽备受全县关注的原因，不仅仅是他优异的成绩，还有高中三年所接受的新式教学模式。“我是我们学校第一届‘直播班’的学生，以前大家都很担心直播上课的效果会不好。”7月2日，曾楷徽向澎湃新闻（www.thepaper.cn）介绍称，他所在的班级从高一到高三上学期，上课一直是播放成都七中同年级班上的教学直播视频，“前40分钟看直播，后5分钟带班老师给我们总结知识点。”课后的作业也是由成都七中统一布置。